Фондовые биржи, торгующие ценными бумагами, а не реальными товарами, оказались очень удачным изобретением. Они стали не только объединять спрос и предложение на ресурсы, но вовлекать в экономическую деятельность всех обладателей финансов. Сначала в 12-15 веках появляются вексельные ярмарки в Венеции, Генуе, Брюгге, Лондоне, Флоренции и других крупных экономических центрах Европы. Первая же биржа была организована в Брюгге в 1406 году, где купцы не только покупали продавали иностранные векселя, но и обменивались деловой информацией. А в 1602 году была основана Ост-Индской торговой компанией Амстердамская биржа с широким кругом торгуемых активов, ставшая надолго самой крупной в Европе и получившей название “Первой в мире фондовой биржей”.
Достаточно быстро выявились проблемы биржевой торговли. В начале 17 века стали очень популярными тюльпаны среди людей с большими деньгами. Причём торговать стали не только луковицами, но и правами на их покупку через несколько месяцев. Уже в 1623 году цены на луковицы достигали 1000 гульденов (по покупательной способности почти 10000 нынешних евро), а за луковицу редкого сорта Semper augustus до 6000. В середине 1630-х к узкому кругу знатоков присоединились непрофессиональные спекулянты, и цены поползли вверх и на дешёвые сорта. Последней крупной сделкой была продажа в 1635 году 40 луковиц по 2500 гульденов. В феврале 1637 года предложение оказалось больше спроса, и цены рухнули до 100-200 гульденов. Начались многочисленные суды и банкротства, так как многие вели торговлю на заёмные деньги. Кризис охватил всю биржу на долгие годы, и в этот период её потеснила Лондонская биржа.
Подобные кризисы повторились и на других биржах. Кризис на Парижской бирже в 1720 году связан с чрезмерным выпуском фиатных денег и допуском к покупке акций компаний практически всех желающих. Паника 1893 года в США связана с падением стоимости железнодорожных компаний из-за переоценкой доходности этого вида транспорта. В результате разорились более 15 тысяч компаний и 500 банков. Безработица выросла до 17-19%. Это был самый тяжелый кризис на то время.
Главной проблемой биржевой торговли было несоответствие цены финансовых инструментов стоимости активов, которые они представляли, иногда многократно. А некоторые акции, такие как Миссисипской компании — первой финансовой пирамиды, могли реально ничего не стоить. Так получалось из-за погони покупателей за быстрыми прибылями, особенно если они не обладали требуемой квалификацией. Дорожающая ценная бумага создавала иллюзию растущего богатства. В какой-то момент предложение продать ценные бумаги (для фиксации прибыли) может превысить их спрос, и цена на них может панически снизиться, потянув за собой цены на другие активы. А конечным результатом становятся падение производства, многочисленное банкротство предприятий и банков, падение доходов населения. И чем глубже падение экономики, тем дольше выход из кризиса.
После Первой мировой войны США оказались наименее пострадавшей экономикой, что позволило им не только увеличивать производство для внутреннего потребления, но и наращивать экспорт и активно кредитовать другие страны. ВВП США составлял не менее 50% от мирового. С 1925 по 1929 гг. ВВП США вырос с 90,5 до 103,6 млрд долларов, увеличившись на 14,3%. Денежная масса с 1922 по 1929 гг. — на 44% с 31,7 до 45,7 млрд. Но уже с 1927 года вся кредитная эмиссия пошла на биржу, а не в экономику. Банки получали денежные средства от ФРС под 5% годовых, а выдавали под 12%. С 1928 года по сентябрь 1929 года дневные объемы продаж многократно увеличились с 3 миллионов акций до 12 миллионов. Средняя стоимость акций повысилась на 40%, а индекс Dow Jones — в два раза, с 190 до 382.
В биржевую лихорадку включились не только располагающие деньгами граждане, но и имеющие возможность взять кредит в банке. Таковых было по оценкам специалистов от 15 до 25 миллионов при населении страны в 120 миллионов. В одной из газет писали, что из пяти пассажиров трамвая каждые четверо читают биржевые сводки. Все обладатели акций, видя как растут их цены, ощущали себя богаче и счастливее.
В сентябре 1929 года можно было видеть первые признаки начал развития кризисной ситуации. В один из дней стоимость акций обвалилась, но потом восстановилась. Подобное падение с быстрым восстановлением повторилось 23 и 24 октября. Но ещё за неделю ничто не предвещало большой беды. 20 октября 1929 года Чарльз Митчелл, председатель Национального Сити Банка Нью-Йорка, сообщил своим акционерам следующее: «Положение в промышленности Соединенных Штатов абсолютно надежно, и ситуация с кредитованием никак не критическая… Всеобщий интерес к брокерским займам всегда преувеличен… В целом, биржа находится сейчас в здоровом состоянии. За последние шесть недель, благодаря снижению цен, продано значительное количество товаров… Мне неизвестно о каких-либо неполадках на фондовой бирже или с основным бизнесом и кредитной структурой». Поддержку фондовому рынку оказал президент Гувер, заявив 25 октября, что «основной бизнес страны, то есть производство и распределение товаров, находится на прочной и процветающей основе».
А утром 28 октября в понедельник, как рассказывает миллионер Джон Морган, чистильщик обуви ему похвастался, что купил пакет акций железнодорожных компаний, которые должны вырасти в цене и принести ему доход. Наш миллионер понял, что когда на биржу приходят чистильщики обуви, профессионалам нужно оттуда уходить. Он сбросил акции компаний-аутсайдеров, а через несколько часов разразился самый крупный в истории биржевой кризис. Похожую легенду рассказывают и о Джозефе Кеннеди, отце президента Джона Кеннеди. Возможно, что наши герои знали больше, чем рассказывают. но это уже не проверишь.
Следующий день стал рекордным по падению рынка и получил название “черный вторник”. Обвал фондового рынка привел к трагическим последствиям. Цена акций и других ценных бумаг упала из-за паники намного ниже их реальной стоимости, почти до 10% от максимальной. ВВП США потерял 30%. 11 тысяч банков из 25 тысяч обанкротились. Прибыль корпораций упала с 10 млрд долларов до 1 миллиарда. Это привело к расширению кризиса не только на экономику США, но и остального мира. Приведем лишь некоторые данные статистики. Промышленное производство упало на 45%, а жилищное стрительство сократилось на 80%. Из 122 миллионов жителей 34 миллиона жили в семьях, где у кормильца был лишь неполный рабочий день. Полностью безработными стали 13 миллионов. Более 60% американцев были отнесены к категории бедных. По сведениям социальных работников 25% школьников недоедали. По стране мигрировали 2 миллиона безработных в поисках работы и пособий.
Ситуация стабилизировалась лишь в 1933 году. А выход из кризиса начался после избрания президентом Франклина Рузвельта и принятия новой экономической программы, получившей название “Новый курс”. Она позволила организовать государственную помощь нуждающимся и создавать новые рабочие места. Подробности этой программы описаны во многих источниках, а мы рассмотрим самые важные нюансы.
Многие очень хвалят Рузвельта, но о некоторых, не очень приятных моментах, не упоминают. Важным элементом была фактически конфискационная денежная реформа. Все юридические физические лица должны были обменять всё своё золото в слитках и монетах на бумажные деньги по курсу 20,66 долларов за унцию, кроме того запрещалось продавать золото как внутри страны, так и на экспорт. За уклонение был объявлен штраф в 10 тыс. долларов и тюремный срок до 10 лет. После изъятия золота был объявлен новый курс 35 долларов за унцию. Так обеспеченность долларов золотом возросла почти на 70%. А не менее важным было то, что золото исключалось из обращения в качестве средства платежа.
Следует отдать должное не только самой программе реформ Рузвельта, но и умелому её исполнению. В стране стали организовывать помощь остро нуждающимся и новые рабочие места. Но для этого нужны были деньги. Они были в стране и немалые. Далеко не все потеряли свои инвестиции, опытные биржевые спекулянты смогли их спасти, в их числе Джон Морган и Джозеф Кеннеди. Кроме того немалыми финансами располагали мафиозные структуры. И нужно было вернуть эти деньги в экономику. И это команде президента удалось.
Главным ресурсом оказалась возможность привлекать деньги в долг под гарантии государства. Восстановление экономики было и не легким, и не быстрым. К 1940 году госдолг достиг величины ВВП. Идут споры, насколько выходу из депрессия помогла Вторая мировая война. Я уверен, что помогла, но только в дополнение в грамотной экономической политике. Во время 2-й мировой США удалось сохранить свою экономику в отличие от других развитых стран и занять лидирующее положение. А уровня 1920-х годов удалось достичь только в началу 1950-х.
Жизнь в долг помогла добиться низкой инфляции и в 1970-е годы, а также побороть Великую рецессию. В этом помогла привязка к доллару мировой экономики и полный отказ от “золотого стандарта”. Но если раньше после наращивания госдолга США удавалось его снижать хотя бы по отношению к официальному ВВП. То после кризиса 2008 года мы видит только его постоянный рост.
Массовая раздача дешевых денег в рамках программы количественного смягчения привела в 2010-х к очередному буму на фондовых биржах. По многим показателям мы, как и накануне Великой депрессии, видим в США очередные “пузыри”. А госдолг растёт, как видно на графике, не по оптимистичному сценарию. Появились сомнительные активы, в частности в виде множества криптовалют. Торговля на бирже стала похожа на игру в рулетку. Получилось, что деньги зарабатывают игрой на бирже, разгоняя стоимость акций. Главной стратегией стало вовремя войти в акции и вовремя выйти, мало обращая внимание на доходность самих акций. Биржевики это назвали “Принципом “Накачай и сбрось”. Складывается ситуация, как и накануне Великой депрессии, что деньги идут на биржи для спекуляций, а не в экономику. Я предлагал сравнивать такую ситуацию на бирже с трансформаторной будкой, в которой произошло замыкание. И теперь эта будка сама потребляет электроэнергию и просто греет окружающий воздух вместо распределения по потребителям, которым её не хватает. В беседах с экономистами и финансовыми аналитиками я предлагаю в шутку называть такую ситуацию на бирже “Эффектом трансформаторной будки”.
Что советуют авторитетные экономисты в таких ситуациях? Правильно, сбалансировать расходы с доходами, а ещё лучше если доходы бюджета будут больше расходов.
Развитие дальнейших событий зависит от того, как долго будут доверять облигациям и другим финансовым инструментам США. Мы наблюдаем, что котировки золота резко пошли вверх с ноября прошлого года до конца марта на 20%. В первом квартале этого года золото подрожало почти также, как базовый биржевой индекс S&P500 (US500) . Но уже в апреле этот индекс упал на 4,7%, а золото продолжило рост на 2%. Пока золото закупают центральные банки многих стран, но к этому могут подключиться и другие инвесторы. Не запустит ли этот процесс массовый переход в инструменты, номинированные в золоте из долларовых? Следом за золотом должна подорожать нефть, текущая цена которой в золоте, 1,13 баррель/грамм Au, самая низкая за всю историю с начала 1971 года, даты отказа от “золотого стандарта” . Или США найдут способ поддержать свою валюту? Какие-то резервы на это есть, но надолго ли их хватит? Удобный способ — инфляционно сжечь долг. Но пока действуют наоборот. На 2024 год в проект бюджета заложены доход в 5035 млрд (+13,4%) и расходы в 6883 млрд (12,2%), дефицит 1847 млрд (+9,0%).
Власти США утверждают, что “Все хорошо, прекрасная маркиза!” Приводят эффектные показатели ВВП, инфляция, безработицы, роста фондового рынка. Но есть немало публикаций, в том числе и фонда Михаила Хазина, об искажении этих показателей. Вспомним хотя бы наш СССР: какие там были красивые показатели! И по ВВП, и по инфляции! Но чем все закончилось, помните?
Я предпочитаю ориентироваться на более надежные показатели. Так для предприятий долг в 1,5 годовых доходов считается приемлемым, в 3,0 — очень опасным. В прошлом финансовом году доходы бюджета США составили 4,5 трлн долларов при госдолге в 34 трлн! То есть отношение госдолга к доходам достигает 7,5!!! Это не считая , что совокупный долг США вместе с корпорациями и домохозяйствами оценивают в 95 трлн! А как упала эффективность экономики США! В 2023 году ВПП вырос номинально на 6,3%, а с учетом инфляции на 2,5%. Но при этом доходы бюджета упали на 9%! Плюс к этому огромный торговый дефицит США, порядка 1 триллиона долларов ежегодно в течение последнего десятилетия. Но пока тебе верят и дают в долг, то жить можно.
У Европы ситуация даже посложнее, там нет своих ни нефти, ни газа, в отличие от США. А долгов у некоторых стран даже побольше. Плюс к ЕС присоединили несколько стран, заманив их туда дотациями и дешевыми кредитами. А вот главный сюрприз может преподнести Китай. Этот экономический гигант и сам добывает золото, и импортирует его. По подсчетам аналитиков Китай мог накопить золотых резервов в количестве от 20 до 30 тыс. тонн при официальных резервах в 1948 тонн (Золотой удар Китая может оказаться страшнее ядерного). При этом Китай разрабатывает цифровой юань, который может позволить проводить быстрые расчеты между различным регионами мира. Такой обеспеченный реальным золотом “новый доллар” может составить конкуренцию американскому, не имеющему такого обеспечения.
Уважаемые читатели! Как вы считаете, как долго смогут ли США жить в долг и избегать скатывания в новую Великую депрессию?
Читайте также:
Кажется, мы на пороге нового глобального кризиса. Вопрос только в том, что станет спусковым крючком. Посмотрите на все эти пузыри на биржах,
Я думаю, США пока держатся только за счёт своего влияния и силы доллара. Но как только появится реальная альтернатива, например, тот же цифровой юань, всё может рухнуть!
Спасибо за отзыв. Меня больше волнуют долги – государственный, корпоративные и домохозяйств. Если государственный в США – 34 трлн у е или 7 годовых доходов, то общий оценивают в 95 трлн. В других развитых странах ситуация подобная. Я вижу мягкий вариант снижения долгов – инфляционный на 10 и более лет и обвальный, как у нас в 1990-е. И США будут биться до последнего патрона за право доллара быть эталоном мировой торговли и средством сбережения.
Ответить